美联储分析强劲的经济，就业增长，稳定的通货膨胀。粘性工作市场和物价上涨之间的紧张关系可能给美国联邦储备委员会的官员们带来一个日益严重的问题。他们认为，可以避免将美国的就业机会恢复到大流行前的水平与控制通货膨胀之间的冲突，从而激进了货币政策。

传统上，两者之间的权衡取舍是不可避免的，因为控制通胀的成本是在经济增长放慢的情况下付出的，而随着美联储提高利率以降温而减少了工作岗位。

但是在过去30年中，疲软的通货膨胀使美联储官员相信他们可以拥有一切，而根深蒂固的力量压低了物价，使之与劳动力市场脱节，美联储可以承诺长期实行低利率和不受限制的增长以收复8.2。大流行之前仍然缺少数百万个工作岗位。

他们现在已成为该测试的核心，迄今为止的数据几乎无法保证。

4月份的工作增长缓慢且价格上涨快于预期，5月份的早期就业数据表明，尽管职位空缺数量创纪录，但招聘人数可能仍然低迷-这是世界上最糟糕的结果。牛津经济研究院（Oxford Economics）监测的实时就业数据在本月初有所下降，而Homebase和UKG保留的高频员工时间指标显示，上周（5月份就业调查的时间表）增长缓慢或没有增长。

摩根大通（JPMorgan）的经济学家最近将五月份的信用卡支出数据描述为“乱搞”，就业增长估计为48.8万，通常是一个惊人的数字，但随着经济的回升，美联储官员一直在预期中的一半。

最近，一些商品成本的快速上涨有所缓解。但是，全球供应瓶颈以及对商品和服务的需求激增可能需要更长的时间才能缓解。在美联储的新方法中起重要作用的通货膨胀预期的缓步措施也已经上升。

投资巨人贝莱德（BlackRock）美洲固定收益负责人鲍勃·米勒（Bob Miller）写道：“在接下来的几个月中，招聘活动慢于预期和通货膨胀动机超乎预期的组合很有可能出现，”在最近的分析中。

炎热的夏天

这可能意味着夏天将是一个艰难的夏天，因为美联储官员正在等待确认价格上涨将会缓解并且空缺职位开始得到填补的确认。否则，他们可能会被迫采取快速的政策逆转措施，从而损害复苏。

美联储实际上希望通货膨胀率更高：在过去十年的大部分时间里，通货膨胀率都低于央行的2％目标，因此决策者现在看到了某种“弥补”。

然而在四月份的会议上，“几对”决策者担心通货膨胀可能在中央银行有时间意识到并防止其发生之前升至“不受欢迎的水平”。

鉴于通过保证目前每月维持1200亿美元的危机级别债券购买来恢复就业市场的承诺，以及未来几年利率几乎为零，“美联储在未来几个月内改变策略的标准非常高。 ”，基石宏观经济学家罗伯托·珀利（Roberto Perli）说。但是，如果有必要，它将涉及“潜在的（加息）快速步伐”和“惊人的经济放缓”。

关于为什么更多的人没有找到工作，也存在党派斗争，这是一个未解决的问题，对美联储预期的经济表现至关重要。

低工资，特别是与每周300美元的紧急补充失业救济金相比，可能是工作或正在寻找工作的人数仍比自2019年末大流行前的峰值1.645亿低约360万人的原因之一。

每周失业人数正在下降，但即使职位空前飙升，仍有近1600万人仍在领取失业救济金。工作现场的空缺确实比大流行前的基线高出近26％。

距离正常有多远？

21名共和党州长将在9月届满前结束补充失业金的发放-从6月中旬开始的一项实时测试，是否会激发人们不工作。

但是动力学还没有被完全理解。

美联储和拜登政府官员在评论中建立的一个可行的假设是，封闭的学校和无法获得的托儿服务使父母无法工作，这表明随着社会从大流行中完全恢复开放，劳动力供应将受到震动。

然而，前奥巴马政府经济顾问委员会主席杰森·弗曼（Jason Furman）和马里兰大学经济学家梅利莎·科尼（Melissa Kearney）的新研究对此表示怀疑。在控制年龄，工业和教育程度后，他们发现在大流行时期，在家中有子女的人和没有子女的人的就业水平变化没有明显差异。这可能意味着还有其他因素在起作用，这使那些工人重新回来的问题悬而未决。

大流行期间退休人数的增加似乎也将人们赶出了劳动力市场，美联储官员开始讨论他们以及其他人可能无法返回的可能性。

圣路易斯联储主席詹姆斯·布勒德说，如果是这样，“那么那意味着我们要充分就业就没有那么长的路要走了，而您可能还没有达到”大流行前的水平。

这将打击美联储的愿望。主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）监督了向工作至上的货币政策的转变，他有时在情感上谈到工人在大流行之前所获得的收益以及仍有多少家庭处于危险之中。只要通货膨胀受到控制，官员们就可以等待做出任何紧缩政策的决定，鉴于这些家庭的重大利益，这就是他们的意图。

即使一些美联储官员似乎愿意从会议纪要开始讨论政策转变，“所有参与者都指出，经济可能取得实质性进一步进展可能还需要一段时间”，以保证做出任何改变。