美國國債發行泛濫或許已經暫時告一段落，但投資者明年仍將迎來曆史性規模的長期國債，可能給投資回報帶來令人痛苦的影響。

道理很簡單：與2020年依賴發行短期國債為疫情紓困籌措資金不同的是，美國財政部正在將國債發行向更長期限的債券傾斜。與此同時，在今年為支撐經濟和保持市場平穩運轉而大量買入國債之後，2021年美聯儲在二級市場上購買的國債或許會大幅減少。

在美國第一大銀行摩根大通看來，最重要的是，2021年投資者將必須消化更多的附息債券，如果將美聯儲的買入也考慮之內，淨規模將達到1.84萬億美元。這個規模將是史無前例的，與今年相比也將是一個驚人的轉變。根據摩根大通的計算，長期國債市場今年淨發行規模為負的4410億美元。

麵對如此巨大的供求關係轉變，收益率通常可能會攀升，但華爾街認為隻會出現溫和走高。

部分上是因為在全球負收益率債券高達18萬億美元的情況下，國際投資者對美國國債有著旺盛的需求，另外美聯儲的國債購買雖然會比2020年有所減少，但仍將是一股重要力量。但是，即使國債價格出現小幅下跌，投資者連續7年取得正總回報的曆史也可能會終結。

“明年進入市場的國債淨久期將幾乎翻倍達到創紀錄水平的事實，是我們計算收益率的一個關鍵，再加上我們預計經濟在第一季度之後將以折合年率平均5%的速度增長，都將會推動長期收益率上升。”

投資者通常利用久期來衡量供求波動對投資組合的影響，是衡量債券價格變動相對於其收益率變化的一個指標。最終結果是，2021年投資組合將更容易受到收益率上升的影響。

美聯儲是明年市場供需動態的關鍵。摩根大通預計美聯儲將在2021年通過其債券購買計劃購買9600億美元的附息債券，這意味著它將維持每月購買約800億美元的步伐，目前美聯儲的債券購買分布在不同期限的國債。

即使美聯儲向更多購買長期國債傾斜，明年投資者仍將不得不消化創紀錄規模的國債。在本月的政策會議上， 美聯儲並冇有像一些分析師預測的那樣改變其國債購買的構成。

今年美聯儲購買了約2.3萬億美元美國國債，幾乎全部都在附息國債。這些購買操作幫助降低了收益率，許多分析家認為，即使考慮到大約9000億美元的額外財政刺激措施，收益率在2021年仍難以恢複大流行病前的水平。